El valor de un Token 2

Parte 2

En este tipo de redes ya vimos que cualquier usuario podía registrar transacciones y que cualquier usuario podía ser validador de la red. Por tanto, de alguna manera tanto usuarios que realizan transacciones como los usuarios que validan la red, tienen que ponerse de acuerdo en un precio a pagar por registrar los movimientos de tokens y que la red sea segura (segura = no se pueden modificar transacciones pasadas y existe integridad de la cadena de bloques).

En la medida de que se trata de redes públicas y cualquier usuario puede interactuar con ellas, crear un sistema de pagos en Fiat (euro, dólar, etc) es extremadamente ineficiente. Es por ello que se utiliza el token de una blockchain permisionless para pagar las transacciones que se registran en un bloque de esa red. Hay dos implicaciones sobre esto:

• El token empieza a tener valor en esa red, porque empieza tiene una utilidad específica en la misma.

• Cuanto mayor es el volumen de transacciones en la red, más demanda hay para el uso del token porque más usuarios lo necesitan para pagar la comisión, y viceversa. Cuánto menor es el volumen de transacciones en la red, menor demanda existe para el uso del token porque menos usuarios lo necesitan para pagar la comisión de registro de transacciones. Por eso habrás escuchado hablar de redes con comisiones por transacción caras y otras redes con comisiones baratas.

¿Pero es esa la única utilidad que tienen?

¡No, tienen más utilidades! Las redes de blockchain permisionless son ecosistemas complejos. Es la propia comunidad la que haciendo uso de ellas, genera valor a la red, lo que significa que puede usar token para autofinanciar sus operaciones. Y, como no puede ser de otra manera, es la propia comunidad, entendiendo como comunidad de una blockchain como cualquier persona que tenga un token de esa red, la que tiene determina el futuro de la misma. Se abren, así, tres utilidades adicionales para el uso del token en una red de blockchain:

Autofinanciar la blockcahain

Este es el aspecto quizá más controvertido de una red pública. El valor del token lo determinará el uso que hagan los usuarios de la red, medido normalmente en volumen de transacciones. Eso implica que el valor del token de una red no vendrá medido por el valor actual del mismo sino por la expectativa futura del uso de la red.

No es algo innovador en el mundo financiero. Se ve muy claro cuando se valora una empresa farmacéutica. Estas empresas inviertes millones y millones de euros y dólares en investigar nuevos medicamentes para después patentarlos. Cuándo están en el proceso de investigación, a pesar de ser totalmente deficitarias (no hay ningún ingreso), el mercado valora las probabilidades, el riesgo y el mercado en caso de que la farmacéutica logre lanzar al mercado el nuevo medicamente innovador que está investigando. El valor de la empresa lo marcará la expectativa de éxito que tengan los inversores sobre el éxito o sobre el fracaso futuro de la investigación, no el coste objetivo que se está invirtiendo.

Lo mismo sucede en una red de blockchain pública: la expectativa sobre su éxito hace variar el valor del token, que ya hemos visto que tiene una utilidad concreta. Eso abre la puerta a los protocolos (servicios que se ejecutan sobre una blockchain) a bloquear tokens que se puedan destinar a autofinanciar el desarrollo del mismo protocolo. Esto tiene una estrecha relación con las llamadas ICO (Initial Coin Offering u Oferta Inicial de Moneda), que te explicamos aquí.

Incementar la seguridad de la red

La seguridad de una red es algo muy valorado cuando se analiza un protocolo. Podemos imaginar un protocolo que haya emitido 1 Millón de Tokens, de los cuales, la mitad están bloqueados por el protocolo para su autofinanciación y la otra mitad, en circulación. Es decir, hay 0,5 millones de tokens circulando entre los usuarios de la red.

Podemos pensar también en qué puede pasar si los 0,5 millones de tokens están circulando y disponibles para su venta: podría llegar cualquier inversor con mucha capacidad económica y decidir comprar todos los tokens. Si eso sucede, automáticamente la red deja de ser segura, pues un único usuario tiene el control de toda la oferta disponible de la red.

Por este motivo los protocolos incentivan el bloqueo de los tokens a cambio de un interés, que se paga en la misma moneda (staking). La intención detrás de estas políticas es intentar reducir la cantidad de tokens en circulación para asegurar que el valor del token se mantiene. Cuantos más tokens bloqueados, menor es el volumen de tokens en circulación y, por tanto, más probable que el precio se mantenga dado un volumen estable de transacciones en la red. Y lo contrario, claro. Cuantos menos tokens bloqueados, mayor es el volumen en circulación y, por lo tanto, menos probable que el precio se mantenga dado un volumen estable de transacciones en la red.

La acción del usuario al bloquear los tokens se denomina “Staking”, que se traduce literalmente como “Participación”. En español, el término más utilizado es “Delegación”, ya que representa mejor la acción. Por el hecho de delegar sus tokens, el protocolo ofrece al usuario un interés pagadero en forma de propios tokens de la red. Es el incentivo económico (la economía del protocolo) al hecho de que el usuario esté bloqueando su inversión durante un tiempo determinado. El tiempo y el interés, lo determina cada protocolo.

Si te fijas, no es muy diferente de lo que sucede con tu banco cuando decides contratar un depósito a un plazo. Los 1.000€ que tienes en el banco y que no tienes previsto utilizar, los depositas en un contrato según el cual no tocarás el dinero en un tiempo determinado, un año, por ejemplo. El banco te da un interés por ese bloqueo anual del dinero. A su vez, los Validadores, que se encargan de hacer que la red sea segura firmando y agregando bloques, también tienen la obligación de bloquear una cantidad mínima de tokens para poder participar en la Validación del protocolo. Dependerá del protocolo la cantidad de tokens y el tiempo de bloqueo.

Todo este entramado permite que se reduzcan los tokens en circulación. Así pues, en nuestro ejemplo de 1 Millón de Tokens emitidos por el protocolo, dónde 0.5 Millones estaban en circulación, los tokens efectivamente en circulación serán menores a los 0.5 Millones en "manos" (wallets) de los usuarios. Al valor total de tokens bloqueados de un protocolo se le denomina TVL (Total Value Locked, por sus siglas en inglés).

Probablemente te estarás preguntando algo así: muy bien pero, ¿de dónde salen los tokens que recibe el usuario como recompensa cuándo delega / bloquea sus tokens?

Lo cierto es que un protocolo puede utilizar varios mecanismos para realizar la Emisión Inicial de Moneda y organizar, de antemano, las recompensas que irán habiendo a lo largo del tiempo. ¡Lo tratamos más adelante, pero si quieres adelantarte, puedes verlo aquí!

Participar en las decisiones de la red

Las redes públicas de blockchain son gobernadas por los usuarios. Por el hecho de tener tokens de un protocolo y tenerlos delegados (bloqueados a cambio de un interés), puedes votar en las propuestas de gobernanza de la red.

Por lo general, las propuestas de Gobernanza puede iniciarlas cualquier usuario. Las redes fijan un depósito mínimo que el usuario debe bloquear para realizar la propuesta. Este depósito se le devuelve una vez finalizada la votación, siempre que no haya una mayoría de comunidad que considera que hay que “vetar” la propuesta, en cuyo caso se “queman” los tokens.

Quemar un token, “Burn” por su traducción al inglés, no es más que enviar tokens a una WalletId no accesible. Es como si cuando te multaran por una infracción de tráfico, el dinero de la multa lo pusieran en una caja fuerte, la cerraran sin conocer la combinación y la tirasen en un punto indeterminado del océano. Ese dinero seguirá existiendo, pero al ser completamente inaccesible, a efectos prácticos ha dejado de hacerlo.

Cada red suele tener sus foros y procesos para lanzar sus propuestas de gobernanza. Suele empezar por Twitter o Discord, luego se traslada a foros públicos de la red y, si parece que puede haber consenso, se publica on-chain ( significa que la propuesta se registra en la cadena de bloques y, por tanto, también los votos y el resultado). Una vez publicada, todo usuario con tokens delegados puede votar la propuesta según considere. El porcentaje de voto se mide en función de tus fondos delegados respecto al total de fondos delegados en ese protocolo. Cada blokchain pública fija sus políticas de consenso, aspecto que ya trataremos en los análisis de cada proyecto.

Aquí, quédate con la idea de que, como propietario de un token, puedes participar en las decisiones de gobernanza del protocolo. Haciendo un símil, es como si el banco, por tener depositado tu dinero y bloqueado a un plazo fijo, te dejase participar en las decisiones de gobernanza del mismo, en la parte proporcional que represente tu depósito a plazo sobre el total de depósitos a plazo. Tendría sentido que fuera así, ¿Verdad? El banco puede mantener sus operaciones porque tú tienes tu dinero en él. Si todos los clientes sacan su dinero a la vez, el banco quiebra… como le pasó a Lehman Brothers en 2008.

Aparcando un momento la blockchain, ¿sabías que la cantidad de dinero (euros, dólares, etc…) físico que existe no llega a cubrir un 5% del dinero virtual que existe?. O lo que es lo mismo, los 1 y 0 que se muestran en tu banca online y que indican el saldo, te muestran un dinero que realmente no existe. ¡No entres en pánico! Es el modelo financiero mundial. En blockchain esto no es posible, como veremos más adelante.

Aportar liquidez

Por último, un usuario puede utilizar sus tokens para aportar liquidez en ciertos mercados. Es decir, hacer que haya más tokens disponibles para aquellos que quieran comprarlos o venderlos, ahora que ya tenemos claros los motivos por los que quieren hacerlo, puedan tener tokens disponibles para ello.

Aportar liquidez tiene varios modelos y complejidad. Explicamos varios de ellos en otras secciones, como Liquid Staking, Liquidity Pools o Liquidez Concentrada. De momento, nos basta con entender lo siguiente: Existen muchas redes de blockchain, cada una con su token. Muchas de estas redes se pueden comunicar entre ellas y otras no. Sea cual sea el caso, hay usuarios que tienen el Token A y quieren obtener el Token B. Al aportar liquidez, incorporando nuestros tokens a una bolsa común de Tokens A y B, estamos ayudando a quienes quieren intercambiar los mismos a hacerlo sin grandes impactos en precio.

Esto tiene sus riesgos, siendo el principal el de Impermant Loss o Riesgo de Pérdida Impermanente, que te explicamos . Pero si tiene riesgos, ¿Por qué un usuario querría bloquear sus tokens para aportar liquidez?

Los usuarios que aportan liquidez cobran una comisión por cada intercambio de tokens que se hace, que paga el usuario que ejecuta el intercambio. Imagínate que el banco te propusiera que con el dinero (euros para el ejemplo) que no usas de tu cuenta bancaria, lo utilizaras para aportar liquidez en la compra venta de Euros y Dólares y, a cambio, cobrases la comisión que proporcionalmente correspondiera a tu aportación en la bolsa. ¡Parece un trato bastante justo!

Esto es exactamente lo que pasa en un mercado de tokens de diferentes redes. Son los usuarios de los protocolos los que aportan la liquidez, a cambio de cobrar las comisiones de intercambio que se generan.

Los tokens utilizados para aportar liquidez también se consideran en el TVL del protocolo.

En resumen, un token en una blockchain pública sirve principalmente para:

• Pagar las comisiones para registrar transacciones

• Autofinanciar el proyeto

• Securizar el protocolo

• Gobernar el protocolo

• Aportar liquidez

Después de todo este camino recorrido, hemos de confesar dos cosas:

1. Que la “teoría” sobre el Token en una blockchain no acaba aquí. Toda esta explicación se refiera a un tipo de token que se utiliza en una red, el Fungible Token o Token Fungible.

2. Que un token fungible tiene más utilidades de las aquí expresadas, una vez entramos en DeFi (Finanzas Descentralizadas)

A continuación, te explicamos qué tipos de token existen.